圆通并购先达物流背后：国内快递进入微利时代：必威

时间：2024-10-14 23:12:01    点击量：233

本文摘要：租车行业在经历多年高速发展后，增长速度于是以渐渐上升。

租车行业在经历多年高速发展后，增长速度于是以渐渐上升。圆通速递今年一季度营收与利润增长速度堪称暴跌到个位数。在此背景下，圆通此前宣告以大约10.41亿港元并购在港上市的国际货运代理服务供货商——先达国际物流。　　今年一季度，全国租车业务量增长速度与上年同期相比暴跌了近25个百分点。

更加有一点注目的是，中国租车件均价持续走低；其中，异地租车件均价跌幅多达10%。　　而跨境电商的市场规模更加大，据专业机构预计，2017年中国跨境电商的市场规模将超过8万亿；跨境租车的件皆单价也远高于国内租车。

　　但中国跨境租车的业务却被外资租车巨头占有了大部分的市场份额。圆通并购再行约物流，虽将使得其跨境租车能力取得提升，但其也将付出代价国外租车巨头的竞争。　　进占跨境租车业务？圆通并购再行约物流　　根据再行约物流国际公告，圆通拟以现金并购其25582万股股份，占到其总股本的61.87%，并购代价为10.41亿港元，约合每股4.0698港元；较最后一个交易日溢价为5.16%。较其每股股份综合资产净值1.12港元（截至2016年底），溢价大约263.38%。

　　先达国际物流是国际货运代理服务供货商，以空运及海运货运代理为核心，为客户获取仓储、仓储、清关、合约及设施物流服务。　　据先达国际物流财报表明，2016年总营收为28.79亿港元，同比暴跌11.05%；净利润为497万港元，同比下跌90.05%。

右图为面包财经根据先达国际物流财报绘制的其总营收与净利润：　　先达国际物流称之为，传统货运代理业务市场需求上升，海空运运力不足，造成其业绩大幅度下降。　　圆通速递在并购公告中称之为，再行约国际2016年业绩虽然下降，但其在全球享有52个原为站点，业务范围覆盖面积多达150个国家，多达2000条国际航线；并购已完成后，圆通依赖再行约国际全球根据地网络的优势资源，融合其国内网络覆盖及非常丰富的客户资源，将减缓其发展国际租车物流业务。　　不过，这次并购仍不存在一定的风险；再行约国际的主营业务不受经济发展周期、国际贸易活动、燃油价格变动等影响，2017年其业绩能否经常出现恶化仍有一点注目。

此外，这次并购也构成了较小的商誉；圆别称，其每年均需对商誉展开减值测试，如果再行约国际经营状况好转，将对其业绩导致有利影响。　　国内租车市场竞争白热化，件皆单价持续走低　　圆通向国际业务发展与国内租车市场增长速度上升与竞争白热化有一定的关系。据圆通一季报，今年一季度，总营收为34.93亿，同比下跌6.95%；净利润为2.79亿，同比下跌7.01%，扣住非后净利润增长速度则只有4.97%。

营收与净利润增长速度近高于上年同期增长速度。　　不只是圆通，中国整个快递业增长速度近期都经常出现了高位下降。2017年一季度，中国租车业务量为75.9亿件，同比快速增长31.53%；较上年同期增长速度上升近25个百分点；规模以上租车业务收入为984.6亿，同比快速增长27.4%，增长速度较上年同期下降近15个百分点。

　　更加有一点注目的是，中国租车的件皆单价于是以持续走低。根据国家邮政统计数据计算出来，今年一季度，中国租车件皆单价为12.97元，同比暴跌3.21%；其中，占到租车业务量将近七成的异地租车，件皆单价为8.94元，同比下跌10.1%。事实上，中国租车行业的件皆单价从2008年底的26.99元/件，一路暴跌到2016年底的12.70元/件，跌幅高达47.05%。　　持续暴跌的件皆单价，使得租车行业毛利率大大走低。

东北证券研报称之为，租车单价的持续上行，已使租车加盟商转入微利时代，清净利率已将近5%。　　租车单价的暴跌，与租车行业的价格战有关；据招商证券（11.84, -0.06, -0.50%）研报，2013—2016年，由于小租车企业通过价格战抢占市场份额，行业集中度持续上升，五大租车企业件量市占率从2013年的66.1%上升到2016年的57.6%。　　租车行业集中度下降，与国外巨头差距仍相当大　　不过，2016年中国几大租车巨头上市后，租车行业的集中度经常出现了下降。据国家邮政局数据，2017年3月份，租车服务品牌集中度指数为77，刷新近一年来新纪录。

右图为面包财经根据国家邮政局数据绘制的租车服务品牌集中度走势：　　招商证券研报称之为，由于长年的价格战，小型租车企业因相当严重亏损被吸管市场，行业集中度将持续走高；收购统合（如苏宁并购天天租车）将更进一步提高行业集中度。　　但与国外租车巨头比起，中国租车市场的集中度依然很低。据东北证券研报，目前中国前三大租车企业的市场占比为41.4%，而美国前三大租车企业的市场占到比达90%，日本这一数字堪称高达92.5%。　　即便是经历了此前的高速发展和“集体上市”，中国租车企业与国际巨头的差距仍然极大。

　　2016年美国联合包裹服务（UPS）的营收高达609.06亿美元，比2016年中国规模以上租车企业总收入还多将近200亿人民币。2016年，联合包裹平均值每包覆的收益也低约10.30美元，远高于中国租车单价收益。该年美国的联邦快递每单收益堪称高达19.71美元。

　　跨境电商被看作快递业的众多增长点，但研究表明，这一市场依然被外资巨头主导，中国跨境电商70%的订单是由国外的企业已完成。　　据Wind数据，2015年中国跨境电商市场规模约5.2万亿，同比快速增长29.3%。

艾瑞咨询则预计，2017年中国跨境电商市场规模将超过8万亿。　　在国内市场竞争白热化，跨境电商迅猛发展的背景下，圆通租车通过并购再行约物流发展国际业务不难理解。但发展跨境租车将付出代价国外租车巨头和国内同行的白热化竞争，并不是一场好打的仗。

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